BCR estimează o inflație de până la 6,9% în 2026, în timp ce BNR menține dobânda de referință la 6,50%
Banca Comercială Română (BCR) anticipează că rata anuală a inflației ar putea ajunge la 6,9% până la finele acestui an, în condițiile în care deprecierea recentă a leului și flexibilitatea mai ridicată acordată de banca centrală regimului de flotare controlată influențează perspectivele de preț. Analiza BCR indică, de asemenea, o posibilă contracție economică de 0,7% pentru economia României în acest an.
Banca Națională a României (BNR) a menținut rata dobânzii de referință neschimbată la 6,50% în cadrul ședinței din octombrie, în conformitate cu așteptările generale ale pieței. Specialiștii BCR estimează că rata de referință va rămâne la acest nivel cel puțin până în mai 2027, întrucât inflația de bază rămâne persistentă și este prevăzută să se încadreze în intervalul țintă al BNR abia în al patrulea trimestru al anului 2027.
Presiuni inflaționiste din combustibili, energie și secetă
Potrivit evaluărilor actuale ale BNR, rata anuală a inflației va urma o traiectorie ascendentă până la sfârșitul anului 2026, în principal pe fondul creșterii prețurilor la combustibili, energie și alte mărfuri, inclusiv produse agroalimentare. Aceste presiuni sunt determinate de conflictul prelungit din Orientul Mijlociu, de seceta severă din acest an și de evoluțiile cursului de schimb al leului. Banca centrală subliniază că, pe termen lung, se preconizează apariția unor presiuni dezinflaționiste subiacente tot mai evidente, generate în principal de cererea agregată, ceea ce ar putea indica faptul că începutul unui eventual ciclu de reducere a ratelor dobânzilor nu ar fi prea îndepărtat.
Previziunea BCR privind inflația este de 6,4% an la an până la sfârșitul acestui an, însă deprecierea recentă a leului românesc și evoluțiile prețurilor materiilor prime înclină balanța riscurilor în sensul creșterii. Acest lucru ar putea conduce la o revizuire a previziunii spre aproximativ 6,9% an la an, cu excepția cazului în care publicarea indicelui prețurilor de consum din septembrie va aduce surprize semnificative față de estimarea de 6,6% an la an.
BNR menține flotarea controlată, dar cu fluctuații mai flexibile
Slăbiciunea recentă a leului a fost recunoscută în comunicatul de presă privind decizia de politică monetară, însă mai multe detalii despre modificarea funcției de reacție a BNR ar putea apărea abia la conferința de presă de după ședința din noiembrie. Comentariile purtătorului de cuvânt al băncii centrale, formulate după aprecierea bruscă din săptămâna precedentă, au sugerat o modificare a funcției de reacție a BNR, care acordă o pondere mai mare stabilității ratei dobânzii în detrimentul stabilității cursului de schimb. Banca centrală a reiterat că nu există nicio modificare a regimului de curs de schimb flotant controlat, ci doar că gestionarea cursului de schimb a devenit mai puțin restrictivă, confirmând declarațiile guvernatorului BNR din luna august potrivit cărora banca centrală dispune de marjă pentru o mai mare flexibilitate a cursului de schimb, în timp ce perspectivele pentru perechea EUR/RON depind de corectarea fiscală și de stabilitatea politică.
Analiza BCR estimează efectul de transmitere al cursului de schimb asupra inflației la 0,3 puncte procentuale, ceea ce sugerează că marja pentru o depreciere suplimentară a leului este limitată. Ratele dobânzilor de pe piața interbancară au crescut în septembrie, pe măsură ce surplusul de lichiditate a fost sterilizat prin intervenții valutare, deși condițiile monetare au rămas, în linii mari, neschimbate după deprecierea leului.
Perspective de redresare economică în 2027
În ceea ce privește creșterea economică, BNR menționează că cele mai recente date și analize indică o redresare a activității economice în trimestrul al treilea al anului 2026 față de trimestrul anterior, susținută și de performanța sectorului agricol, dar însoțită de o deteriorare a dinamicii anuale a PIB-ului. Această evaluare este în linii mari în concordanță cu estimările BCR, care se așteaptă în continuare ca economia să se contracte cu 0,7% în 2026. Pentru 2027, se preconizează o redresare, cu o creștere a PIB-ului care s-ar putea accelera la 2,2%, apropiindu-se de rata sa potențială.
Guvernatorul BNR a declarat în cadrul conferinței de presă din august că banca centrală va începe să ia în considerare reducerile de dobândă odată ce inflația va scădea sub rata de referință, la începutul anului viitor. Traiectoria de dezinflație de anul viitor, cu condiția ca orientarea fiscală să rămână fermă, ceea ce depinde de stabilitatea politică, ar trebui să permită BNR să adopte o politică monetară mai relaxată.
