Anthropic se pregătește pentru o listare istorică la bursă, dar riscurile rămân semnificative
Startup-ul de inteligență artificială Anthropic, înființat în 2021, ar putea intra pe piața de capital printr-o ofertă publică inițială programată la jumătatea lunii noiembrie, într-un moment delicat pentru sectorul AI din Statele Unite. Evaluarea estimată a companiei se situează între 1.500 și 2.000 de miliarde de dolari, iar acțiunile urmează să fie tranzacționate pe Nasdaq sub simbolul ANT. Pentru comparație, Apple, cea mai valoroasă companie americană, are o capitalizare de aproximativ 5.000 de miliarde de dolari.
Venituri spectaculoase și o gestionare atentă a resurselor
În primul semestru, veniturile Anthropic au crescut de circa 14 ori față de aceeași perioadă a anului trecut, ajungând la 16,2 miliarde de dolari. Performanța a fost obținută cu un număr relativ redus de angajați, numiți în jargonul intern „ants”, o trimitere la simbolul bursier sub care compania va fi listată. La jumătatea anului, numerarul și investițiile pe termen scurt depășeau 130 de miliarde de dolari, raportat la finanțări de circa 140 de miliarde de dolari. Cea mai recentă rundă de finanțare, din luna mai, a adus companiei 65 de miliarde de dolari, la o evaluare post-money de aproape un trilion de dolari.
Chiar și rezultatul negativ din primele șase luni poate fi privit ca un punct forte. Din pierderea netă semestrială de 80,7 miliarde de dolari, aproximativ 72 de miliarde reprezintă o pierdere „pe hârtie”, generată de reevaluarea datoriilor convertibile în acțiuni pe fondul creșterii valorii companiei. Pierderea operațională s-a situat sub 700 de milioane de dolari.
Obligații contractuale de sute de miliarde de dolari
Compania avertizează în prospect că investițiile, în special în creșterea capacității de calcul, ar putea părea „iresponsabil de mari” la o primă vedere. Anthropic și-a asumat obligații de plată viitoare de cel puțin 417 miliarde de dolari, în principal pentru închirierea de echipamente și centre de date, precum și pentru achiziția de servicii cloud. Valoarea totală a acestor angajamente ar putea urca până la 600 de miliarde de dolari. Dacă veniturile nu vor crește în ritmul anticipat, compania ar putea întâmpina dificultăți în onorarea lor.
Printre principalii furnizori de infrastructură AI se numără Broadcom, Google, Amazon, SpaceX, Microsoft și AMD. Relațiile cu unii dintre aceștia depășesc însă sfera comercială: Google și Amazon sunt și finanțatori ai companiei, ceea ce ridică semne de întrebare privind dependențele reciproce și riscurile asociate finanțării încrucișate. În plus, cei mai mari cinci clienți corporate generează aproximativ un sfert din veniturile companiei, astfel încât pierderea chiar și a unuia dintre ei ar putea avea un impact semnificativ asupra rezultatelor financiare.
Un multiplu de evaluare ridicat și o concurență acerbă pentru capital
La o evaluare de 1.500-2.000 de miliarde de dolari, multiplul preț/vânzări al Anthropic s-ar situa între 47 și 62, prin extrapolarea veniturilor din primul semestru la nivelul întregului an. Pentru raportare, veniturile semestriale de peste 16 miliarde de dolari reprezintă aproape 10% din veniturile obținute în aceeași perioadă de Microsoft, din toate liniile de business. Compania estimează la peste 40.000 de miliarde de dolari valoarea economică generată anual, la nivel global, de activitățile intelectuale.
În universul AI s-ar putea impune principiul „the winner takes it all”, iar câștigătoare ar putea fi compania care va reuși prima să dezvolte inteligența artificială generală. Rapoartele de forță se pot schimba în intervale scurte: au fost suficienți trei ani de la lansarea ChatGPT pentru ca supremația aparent incontestabilă a OpenAI să fie pusă sub semnul întrebării de Anthropic. Prospectul avertizează și că nicio societate de asigurări nu ar putea acoperi riscurile asociate inteligenței artificiale, precum posibilitatea ca modelele să scape de sub control.
Anthropic și OpenAI concurează pentru acces la capitalul acelorași investitori și creditori, din ce în ce mai exigenți cu alocarea resurselor pe fondul expunerii ridicate pe segmentul AI. Potrivit mai multor surse, OpenAI și-a redus recent evaluarea vizată în negocierile pentru o nouă rundă de finanțare, de la 1.400 la 1.250 de miliarde de dolari, nivel care rămâne totuși superior celui obținut de Anthropic în urma finanțării din luna mai.
Context bursier tensionat
Prospectul, un document de aproximativ 400 de pagini, din care circa un sfert sunt dedicate riscurilor, a fost publicat săptămâna trecută, la finalul căreia indicele tehnologic Nasdaq 100 a intrat în teritoriu corectiv, definit în termeni bursieri drept o scădere de cel puțin 10% față de un maxim recent. Listarea Anthropic ar putea deveni astfel unul dintre cele mai urmărite evenimente ale anului pe Wall Street, într-un moment în care investitorii își reevaluează expunerea la sectorul inteligenței artificiale.
